好萊客：深耕行業(yè)優(yōu)勢凸顯 互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新助力騰飛

有效需求持續(xù)釋放，寶億萊家居飾品，定制模式優(yōu)勢頗多

定制家具憑借其量身定制的模式和時尚的個性化設計正在獲得越來越多消費者的青睞,龐大的市場空間和超低的集中度為定制家具企業(yè)提供了巨大的市場蛋糕和較高增速。我們的分析表明,由人口結(jié)構(gòu)變化和城鎮(zhèn)化演進所帶來的住房剛需,以及由經(jīng)濟條件和家庭結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變導致的改善性需求都將得到持續(xù)釋放,為定制家具市場提供廣闊的下游需求,而定制家具 “以銷定產(chǎn)”的模式則為企業(yè)提供了充沛現(xiàn)金流和高周轉(zhuǎn)率,優(yōu)勢十分顯著。

公司管理層銳意創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)助力龍頭騰飛

好萊客自成立以來始終以開發(fā)、生產(chǎn)、銷售整體衣柜及配套家具為主營業(yè)務,是引領(lǐng)中國整體衣柜發(fā)展方向的領(lǐng)軍品牌之一,2011~2014年收入和凈利潤CAGR 達38%和42%。截至2014年9月30日共擁有經(jīng)銷商672家、經(jīng)銷商店面842家,銷售收入重點區(qū)域為華東、華中等地區(qū)。目前公司現(xiàn)有整體衣柜及配套家具柜體的產(chǎn)能達272.5萬m2,集中分布在華南地區(qū),便于統(tǒng)一規(guī)劃管理。上市后僅1個月的時間,公司就旋即投資成立電商全資子公司,彰顯出管理層對包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的新興事物有著超越同行業(yè)的學習接受能力以及對行業(yè)消費趨勢的前瞻判斷力,新的線上平臺有望年內(nèi)上線,屆時公司將享受線上線下融合帶來的模式創(chuàng)新與業(yè)績提升。

盈利預測與投資建議：

預計好萊客2015~2017年歸屬母公司凈利潤分別為2億元、2.74億元和3.64億元,EPS 分別為2.04元、2.79元和3.71元,對應的PE 估值分別為36.3倍、26.6倍和20倍。參照好萊客未來業(yè)績增速和家具上市公司目前的估值水平,首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風險提示：

一旦房地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)緊縮,可能導致家具行業(yè)整體景氣度下降;新銷售區(qū)域市場開拓進展不達預期可能導致費用率攀升,影響公司盈利能力。

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